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PTA回调便是做多机会

2012-12-17 08:31:24 来源:www.hzguba.com 浏览:9
 PX上涨过快持续挤压PTA利润空间,导致PTA价格上涨的同时利润不升反降。我们认为,PX价格仍未见顶,随着成本传导的持续和冬季聚酯产品销售的好转,后期PTA仍有上涨空间。

  PX产能投放前,价格将持续上涨

  2012年年底到2013年亚洲将有多套PX新装置投产,年底前国内有近115万吨的PX新装置建设完成,明年一季度将投产试运行的有腾龙芳烃80万吨装置。亚洲厂商备货PX原料使得异构级二甲苯(MX)一月船货紧张,价格有较大幅度上扬,芳烃及下游PX市场亦持续跟涨。

  虽然2013年国内有近300万吨的PX计划新增产能投放,但能成功建成运行的产能仍是未知数,加之明年仍有近500万吨的新增PTA产能投放,PTA新增产能对PX需求的增速超过PX新产能增速。后期PX供应仍将持续紧张,我国PX进口量将继续增加。

  在自身成本和下游需求的支撑下,在新增产能投放前,PX将持续上涨,目前FOB韩国(下文均指此报价)PX报价在1634美元/吨左右。对历史数据进行分析,自2008年7月以来,PX报价仅在2011年3月中旬和9月中旬短暂地超过1700美元/吨(3月中旬最高曾报1796美元/吨,但仅是最后的狂欢,半个月后便回落至1600美元/吨以下),而在这两个时间点PTA指数分别达到了当年的价格最高点和次级反弹的最高点,即每次(四次)PX从高位回落至1600美元/吨以下,便预示着PTA价格顶部的形成。由于今年国内PTA产能投放较多,PX价格在需求的支撑下持续上涨。在后期PX产能投放后PX供应仍将持续紧张的预期之下,笔者认为,后期PX价格将超过前期高点,而PTA的顶部将在PX价格从高位有显著回落时确立。

  2008年7月以来,每当PX在1600美元/吨以上高位运行时,PTA指数价格均超过9000元/吨,2008年7月在9500元/吨以上;2011年3月在12000元/吨以上,9月在10000元/吨以上;2012年2月在9200元/吨左右,而目前PX价格同样处于高位,但PTA期货主力合约价格仍在8200元/吨左右振荡。笔者认为,后期PTA价格仍有上涨空间。

  PTA价格上涨,利润却未改善

  在本轮产业链上涨中,PX价格涨幅高过PTA现货涨幅,导致按成本折算后,PTA生产亏损实际上在扩大。同时,下游聚酯产品同样出现了上涨之初利润下降,继续上调价格后利润部分恢复至原来水平的现象,即在成本推动下,下游价格普涨。因此,在短期内PX价格不会出现显著下跌的预期下,PTA及下游聚酯产品仍有一定的推涨需求来改善利润。

  进入冬季,聚酯产品销售将好转

  虽然需求不足持续制约着纺织服装行业,但进入冬季以后,随着天气转冷,预计产品销售将有所好转。中国轻纺城(成交数据显示,化纤布和长丝针织布的成交量整体呈上升趋势,目前日总成交量在780万米左右,而且随着天气渐冷,家纺市场迎来销售高峰。同时聚酯工厂产品库存处于低位,对原料的采购需求可能将进一步提升。

  总之,我们认为随着12月PTA合同货报价的上调和现货的补涨,近期PTA期货主力合约。

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