期权投机者的风险与管理

投机者的风险与管理

期权市场的投机者就是通过建立单一的方向，去博取与高风险对应的高利润，对冲操作反而降低了“双高”的投机取向，因此一般不进行对冲操作，也就不用关心什么风险指标。由于买入期权的风险有限特性、主动性及杠杆作用，简单实用，往往也使投机者更多地去做期权的买方。下述提醒对于投机者来说是十分有用的。

买方风险有限，却很可能是100%。买入期权的最大损失是固定的权利金，不需交纳和追加保证金，远离爆仓的恶梦，这是买入期权的优势所在。但投资者切记，当你买入的期权在到期时没有价值的话，你的权利金会连一分钱也取不回来，你的损失是100%，这样积少成多下去的风险是不可忽视的。因此，期权买方不可一直抱着不平仓的心态。成功的投资者在行情不利于自己的部位时，并不会让权利金全数损失。一旦发现行情分析错误，就要果断平仓，勇于停损，收回部分权利金，然后伺机再进入。虽然期权本小利大，但若将本金全数投入，也可能血本无归。因此，资金比重不要过高。

正确的方向，错误的期权。假若WS601的市价为1650元/吨，基于期货价格行将上涨，所以买入了执行价格为1740元/吨的看涨期权。而到期时，期货价格确实上涨并收在1730，但却没有涨到1740。十点之差，投资者将仍然失去所有的权利金。而执行价格为1660、1680、1700的看涨期权却获得了很高的报酬率。这就是看对了方向，却买错了期权。除非你做好失去一切的思想准备，不要轻易去购买深虚值的期权，多给自己留点安全余地。购买深虚值期权的前提是，认为未来期货价格波动巨大，能够超过执行价格甚至损益平衡点。因此，对执行价格的选择取决于对行情变化的预期。不可盲目看哪个执行价格的权利金低就买哪个。

时间是买方的敌人。投资者买入期权，最不利的是时间价值的损耗。同样条件下，到期时间越长，期权的价值越高。只要没有到期，期权就有时间价值，买方就有希望，就存在有利变化的可能。但对于期权合约来说，从上市交易的第一天起，到期时间只会一天天的减少。因此说期权是一种价值损耗性资产。买方是拥有权利，但权利不是无限期的。投资者在交易期权过程中，要避免做对了方向，做错了时间。最糟糕的情况莫过于：买入看涨（跌）期权，在期权到期后，期货价格才大幅上涨（下跌）。因此，买入期权后要分析期货价格波动幅度是否与预期相同，如果相去甚远，则一定要考虑及早平仓，这样收回的权利金可以多一些。

卖方风险。学过期权的人都知道卖方的风险相比买方大，卖方的收益既定，风险却无限制。从韩国期权市场来看，卖方盈利的概率还是很高的。韩国市场中个人投资者在一半以上，期权价格被高估的现象较为常见。权利金高估也就是波动率被高估。这样从概率上卖方的胜算要大于买方。因此有买10次赔9次的说法。相应地卖10次赚9次。但波动率的高低是基于市场的正常情况，而一旦市场发生意料之外的大幅波动。卖方一次就可能把9次赚的钱赔完。这就是期权卖方的风险特点，确实与保险公司差不多。国内期权推出后的市场结构与韩国类似，但波动率的状况与特点还有待于市场给出答案。无论如何卖方要注意风险。回避风险的方法：一是入市前正确分析行情；二是入市后密切关注行情。一旦发现行情与预测相差较大，则应及时止损或用其它策略避险。

执行风险。期权交易中，投资者提出执行期权的原因可能在于以下几点：

（1）期权市场的流动性不高。特别是深实值和深虚值合约的交易量更小，这对于实值和深实值合约持仓的平仓带来不便和困难。这时，只有通过执行来获取内涵价值部份的盈利。

（2）有些情况下，投资者交易某种执行价格的期权，目的就是为了得到该价位的期货合约，因此也选择了执行。如小麦期货价格为1600元，投资者认为价格将见底回升，但又不愿承担进一步下跌的风险，因此，买入执行价格为1580元的小麦看涨期权。然后在底部确立后提出执行，获得期货部位。

（3）参与期货实物交割。投资者拥有期货仓单，并持有看跌期权多头，可以提出执行，从而获得期货空头，参与期货交割。或者，投资者想通过期货市场采购现货，同时持有看涨期权多头，则可以提出执行，从而获得期货多头，可以通过交割，得到仓单。

（4）套利。期权的价格下限，应不低于其内涵价值。否则，投资者就可于买入期权，提出执行后，在期货市场平仓盈利。

（5）期货市场缺乏流动性。如期货价格出现停板，无法成交。可以买入期权再执行，获得所需期货部位。

期权的执行正如期货通过交割与现货市场有机联系一样，期权作为期货的衍生品，可以通过执行，与期货市场紧密地联系在一起。不论出于何种原因提出的执行，都将使期权合约了结，并产生相应的期货部位。从而把两个市场有机地结合在一起，使期权与期货的价格更加趋于合理。

对于美式期权，买方如果想把期权执行到期货去，需要考虑：交易所在每天闭市后配对。也就是说，按照当天期货价格计算是实值的、是赚钱的，一旦执行面临着第二天期货价格不利波动的风险。因此执行前一定要预测好第二天的价格波动。对于卖方，由于执行与否是完全被动的。一般来说，执行对于卖方是不利的。但只要做好避险，卖方的风险完全可以控制。如果卖方没有进行避险操作，被执行后就面临着较大的期货价格变动风险。要及时将执行后的期货部位平仓。

期权止损。在期权市场进行投机，止损同样至关重要。真正赢家都有极高处理损失的能力。纪律是成功的唯一途径。面对已经构成的错误或亏损要有反省能力。面对可能出现的未知亏损要有预防能力。1995年发生的英国巴林银行破产事件交易员里森在1995年1月17日神户大地震后，不顾态势的变化，不旦不止损，反而建立了地震前将近四倍的部位。结果将整个银行都赔了进去。

期权止损的方法：

1、利用损益平衡点止损。对于一般投资者，因为资金不多，应用的策略也不会很复杂，其部位的损益平衡点应该会比较清楚。当期货价格偏离损益平衡点对自己不利就可以平仓。损益平衡点现归纳如下表所示。如果投资者的策略复杂，建议使用计算机软件进行分析。

表： 期权常用策略到期损益计算公式

2、时间止损：建仓后，设定一定期间，达到该时间仍未出现获利，就立即平仓。这个止损方法主要用在短线交易者。

3、金额止损：建立部位后，设定一定的亏损金额，当亏损达到该金额就平仓。至于亏多少，要看投资者自身对亏损的承受能力，也要因品种特点而不同。

4、动态止损。买入（卖出）期权后，当期货价格下跌（上涨）达到设定幅度后进行止损。期货价格涨得越高，止损点设得越高。即根据期货价格决定期权平仓时机。